很多人留言让我保持更新一些关于 AI 硬件相关的最新看法，我在此主要以 MU 为例，来更新我目前对于整体的一些观点。 在这之前，需要明确的是，这是我在职业生涯之中看到的最拥挤交易之一。最拥挤交易代表什么？杠杆、借贷、波动，都会是极端。谨慎的同时乐观，可能是相对好的策略。 同时，各位需要理清，在拥挤交易中，fundamental 因子贡献微乎其微。短期内，主导的更多是情绪和资金流。last ride 仍在继续。但这远远不是一个基本面主导的行情，这是一个情绪和资金流主导的行情。就像我之前说的，最近一个月，以 MU 为例，平均来讲，86% 的上涨由 flow driven因子相关推动，而 fundamental推动仅占大约 10%。 的确，最近我看到很多人又开始用价格倒推基本面。今天讲 HBM，明天讲 DRAM，后天讲 storage cycle。其实都没错，但这不是当前 MU 上涨的主要原因。 在相对有效的美股市场，大概率发生的是价格向上，然后媒体叙事跟随。不是叙事推动价格，而是价格制造叙事。资金在同一个方向上加速，然后市场给这个加速找理由。 目前来讲，我观测到上周五板块内出现了 spike dispersion，这预示着未来我们会面对更大的波动。 值得庆幸的是，历史最大级别的 fund 再平衡在未来两天、六月底附近接近尾声，而 PCA因子仍然强势。同时不要忘记，retail 情绪仍然高涨，情绪动量因子已经冲到历史新高，甚至超过 2000 年互联网泡沫时期。尤其是杠杆 ETF 的规模，资产规模自 3 月底以来已经增长约 150%，半导体相关杠杆资产今年以来接近翻 3.5 倍，ETF 流入已经超过 1 万亿美元，远超历史正常节奏。 同时我仍然认为，步入七月以后，季节性会开始占据更大的作用。7 月上半月明确是全年最强的季节性阶段之一。7 月 1 日标志着新一轮配置周期的开始。共同基金流入、系统性策略、回购窗口以及被动资金，都会开始重新部署新的资金。 关注情绪的变化仍然是最主要的变量。 我什么时候会考虑逐步退出并警惕？ 第一，板块内部 correlation 下降，dispersion 重新 spike。 第二，半导体期权 premium 开始明显回落。 第三，杠杆 ETF 流入放缓。特别是科技和半导体相关杠杆资金不再继续扩张。 #美股 #mu #美光科技 #micro